本文摘要：来源：小债看市 2019年年末，南山集团企业债频现高估值成交价，在二级市场遭到集中于挤兑。如今这家500强劲企业面对业绩下降、债务可观、融资遇阻等主因。 01、集中于兑付 7月24日，南山集团有限公司（以下全称“南山集团”）公告称之为，“17南山02”回售有效地注册数量为49.95万手，回售金额为5亿元，回售兑付日为8月14日。
来源：小债看市 2019年年末，南山集团企业债频现高估值成交价，在二级市场遭到集中于挤兑。如今这家500强劲企业面对业绩下降、债务可观、融资遇阻等主因。 01、集中于兑付 7月24日，南山集团有限公司（以下全称“南山集团”）公告称之为，“17南山02”回售有效地注册数量为49.95万手，回售金额为5亿元，回售兑付日为8月14日。
回售结果公告 据公开发表资料，“17南山02”发售于2017年8月，当前余额5亿元，期限为5年，此前南山集团保持票面利率5.49%恒定，目前其主体和债项评级皆为AAA。 从“17南山02”回售结果看，全部投资人都自由选择了回售，不久前南山集团10亿规模公司债“19南山04”回售金额为6.66亿，近期其面对较小集中于兑付压力。
《小债看市》统计资料，目前南山集团延续债券25只，延续规模164.42亿元，其中将有67亿债券于一年内届满，集中于兑付期主要集中于2021年。 延续债券届满产于 面临兑付压力，今年年初南山集团发售5亿疫情防控债后，还有70亿元公司债券已获得上交所法院，筹措资金全部用作偿还债务，调整负债结构。
值得注意的是，2019年年末南山集团旗下企业债在二级市场遭到集中于挤兑，债券收益率节节上升。 02、债务压顶 据官网讲解，南山集团为中国企业500强劲前茅的大型民营股份制企业，以铝业、纺织服饰、西海岸新区、地产、金融、教育、旅游、身体健康、航空等业务居多。
1999年，南山集团旗下南山铝业（600219.SH）在上交所上市，其是全球唯一同地区享有热电、氧化铝、电解铝、年代久远、铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压的原始铝加工最短距离产业链。 南山集团官网 从股权结构上来看，南山集团的有限公司股东为龙口南山村村民委员会，股权比例为51%；自然人宋作文占到股49%。
股权结构图 近年来，南山集团业绩并远比漂亮，2014-2017年早已倒数四年净利下降。 2019年，南山集团构建营收434.61亿元，同比扰减0.67%；构建净利润24.45亿元，同比快速增长17.12%。 值得注意的是，2019年年底南山集团以68.5亿元对价，将其名下航空板块资产包出售给青岛城投，产生投资收益24.51亿元，若扣除非经营损益后构建利润20.24亿元，同比下降48.64%。
盈利能力 截至今年一季末，南山集团总资产为1359.11亿元，所有者权益677.36亿元，总负债681.75亿元，净资产677.36亿元，资产负债率50.16%。 《小债看市》分析负债结构找到，南山集团主要以流动负债居多，流动负债占到总负债之比69%，债务结构待优化。 截至今年一季末，南山集团流动负债有472.71亿元，主要为短期借款132.84亿元，应付票据及应付账款108.25亿元，其一年内届满的短期负债有215.88亿元。
而相比于短期负债规模，南山集团的自有资金早已无法覆盖面积前者。其账上货币资金有154.67亿元，现金较短债之比0.7，即使再加经营性现金流，还尚存50多亿资金缺口。
截至2019年年底，南山集团银行授信总额为715.3亿元，并未用于授信额度为392.15亿元，可见财务弹性较好，可用资金较充裕。 银行授信情况 除此之外，南山集团还有209.04亿非流动负债，主要为应付债券134.66亿元，长期借款59.57亿元，其整体有息负债有463.63亿元，带息负债之比68%。
值得注意的是，2016年以来南山集团大力负债，发售债券和短期借款规模下降较慢，最近三年有息负债皆在400亿以上，产生较小财务费用开支，对利润构成风化。 在融资渠道方面，除了发债和借款，南山集团还有29次出租融资，5次贴现账款融资，3次定减，8次股权质押和通过中建投信托的信托融资。
2019年以来，由于大量债务届满，南山集团借款现金不及偿还债务规模，其筹资性现金流早已由正转负，2019和今年一季度分别流入46.51亿和10.16亿元，解释外部融资环境经常出现有利影响。 另外，《小债看市》从南山集团财报中还找到以下几个问题，有一点注目： 一、存货低企； 近几年，南山集团存货规模下降较慢，截至今年一季末存货为167.2亿元，占到流动资产的30%，低企的存货不仅闲置资金，而且不受铝价波动影响，不存在一定跌价风险。 存货规模低企 二、贴现账款增长速度慢； 同时，近几年南山集团贴现账款和其他应收款项增长速度较慢，目前这两项指标分别为53.22亿和80.36亿元，分别占到流动资产的10%和14%，应收款规模低企不仅闲置资金，还不存在一定重复使用风险。
贴现账款低企 三、开建工程资金规模可观； 2014年以来，南山集团开建项目资金市场需求较慢提高，2014和2015年两年规模都在200亿以上，主要为东海研发138亿元，对后继资本开支压力较小。 开建工程规模 除了再行辟项目，南山集团中环线的裕龙岛炼化一体化项目建设投资规模更为可观。 2019年8月，烟台市生态环境局公布“裕龙岛炼化一体化项目（一期）环境影响评价第一次审批”，将在烟台竣工原油加工能力6000万吨/年的裕龙岛炼化一体化项目。 据公开发表资料表明，裕龙岛炼化项目一期设计生产能力2000万吨，炼油主要用作生产乙烯、芳烃等化工原料，竣工后将是山东仅次于的炼化项目，此项目由南山集团主导。
裕龙岛炼化项目 然而，裕龙岛炼化一体化项目审批总投资为1497亿元，30%自有资金，70%银团贷款，该项目仍未月开始大规模施工建设，先前投资规模大，经营模式和项目收益具备一定不确定性。 因此，按项目总投资和资本金比例估计，南山集团未来资本开支压力较小。 顶多来看，除去投资收益，只不过南山集团业绩和毛利皆经常出现下降，在680亿负债压顶之下，其外部融资环境早已悄悄发生变化，未来还面对裕龙岛炼化一体化项目较小资本开支压力，南山集团真是太“南”了。
03、“山东首富” 1978年，宋作文兼任龙口市东江镇前宋村第三小队队长，他拿走与朋友走私木材赚的5000元现金不作本金，率领全队56户村民开始发展副业，先后修建了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业。 1983-1987年这段时间，宋作文趁此农村市场对晴纶枕巾极大的需求量，新增资本不断扩大规模，倒数3年生产的晴纶枕巾全国市场占有率维持在70％以上。 彼时，前宋村三队的集体积累超过5500多万元，户均占据近100万元，56户人家都住进了166平方米的小别墅，全村推选宋作文当上了村党支部书记。
南山集团董事长宋作文 “多累积，较少分配，扎根将来，滑动发展”，这种独有的分配机制，像一块强力磁石，将个人利益与整个南山抱住地绑在了一起，仍然充分发挥着令人难以想象的强劲力量。 1992年，龙口市东江镇前宋家村民委员会出资50万元重新组建了烟台南山集团，先后成立了铝型材厂、精纺呢绒厂、热电厂、葡萄酒厂、家具厂、旅游公司等实体企业。
1999年9月，南山集团有限公司子公司南山铝业在上交所上市登岸资本市场，步入发展的高光时刻。 2009年3月，经龙口市人民政府批准后成立南山集团，注册资本10亿元，其中南山村村民委员会占到51%，宋作文占到49%。 随着商业版图的不断扩大，2010年宋作文家族被山东当地媒体选为“山东首富”。 2016年胡润百富榜，宋作文家族以280亿财富排名第61位；2018年10月，宋作文家族以295亿元人民币财富位列胡润百富榜第95位。
然而值得一提的是，2014年宋作文曾向原发改委副主任刘铁男贿赂754万元，引发社会普遍注目。 如今，经过40年的累积，南山集团已由一个村办企业发展为总资产1300亿大型集团企业，2019年位列中国企业500强劲第176名，中国制造业500强劲第74名。 近年来，由于融资环境变化、“缙绅圈”株连等原因，山东有数多家大型民企屡屡暴雷，南山集团虽是矗立不倒的榜样、山东的期望，但其却有些主因显露背后危机。
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